打新港股明星沛嘉医疗,涨幅或超50%

文:尊嘉证券,版权归 原作者所有

在IPO行情表现卓越的康方生物-B(09926.HK)后,又一只生物科技股——沛嘉医疗即将隆重登场。预计5月5日-5月8日正式招股,仅有4天。而且马上迎来五一长假,火速准备粮草辎重!

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★公司简介

沛嘉医疗专注于中国高增长的介入手术医疗器械市场,且为中国各经导管瓣膜治疗医疗器械市场及神经介入手术医疗器械市场中具领先地位的国内参与者。公司于今年01月23日正式向港交所递交招股说明书,并于04月27日提交聆讯后资料集,拟于主板挂牌。

目前,公司已开发六款注册产品,并有20款处于不同开发阶段的在研产品,包括核心产品TaurusOne。已建立广泛的分销网络以销售商业化产品,于2019年12月31日拥有65名分销商,包括62名中国分销商和3名海外分销商。

保荐人过往业绩

标的公司由摩根士丹利和华泰国际联席保荐,大摩为第一保荐人。摩根士丹利亚洲有限公司历史上攻保荐了107家,首日录得65涨9平33跌,胜率69%。2019年业绩是9涨1平1跌,胜率89%。

今年以来,大摩保荐了2个项目,一是与高盛联系保荐的诺诚健华-B(09968.HK),二是与“小摩”摩根大通联席保荐的康方生物-B(09926.HK),均是未盈利生物科技股,且都担任第一保荐人。诺诚健华-B暗盘涨14.19%,首日涨9.61%;康方生物-B暗盘涨47.10%,首日更大涨50.19%。基本上大摩出品,必属精品,整体业绩优秀,是个相当稳妥的保荐人。

同业IPO行情

自2018年04月港交所实施上市新规起,内地未盈利生物科技企业便掀起了轰轰烈烈的赴港上市热潮,与内地物业管理企业并称“IPO双星”,备受投资者青睐。

2019年12月以来,在港上市的4只带B未盈利科技股,以高超购倍数、暗盘与首日全线飘红,开启全盛时代,受到市场的高度关注和追捧。尤其是新近上市的康方生物-B大热,以暗盘和首挂收盘价计算,一手盈利金额分别高达7620港元和8120港元,行情相当亮眼。

从中长线看,到目前为止已经上市的16只带未盈利生物科技股中,涌现出康希诺生物-B(06185.HK)、信达生物-B(01801.HK)、启明医疗-B(02500.HK)、康宁杰瑞制药-B(09966.HK)等优质牛股,其中康希诺生物-B的股价至今大涨逾6倍,赚钱效应十分明显。

必打理由

行业前景

公司的产品及在研产品针对规模庞大、快速增长而渗透不足,且准入壁垒高的市场。心脏病及神经血管病是中国及全球的主要死亡成因之一。介入治疗(特别基于导管的介入治疗)能有效治疗有关疾病,但中国经导管瓣膜治疗及神经介入手术医疗器械市场尚处于早期发展阶段,具有相当巨大的增长潜力。

全球TAVR产品市场预计由2018年的41亿美元增长至2025年的104亿美元,复合年增长率为14.3%。中国的TAVR产品市场亦估计将由2018年的人民币约1.97亿元大幅增长至2025年的约63.33亿元,复合年增长率为64.2%。中国于2018年仅进行了约1,000宗TAVR手术,相当于约0.1%的渗透率,显示有大量未获满足的需求及庞大增长潜力。估计中国的TAVR渗透率将持续上升,于2025年达至4.7%。中国经导管二尖瓣置换术(「TMVR」)及经导管三尖瓣置换术(「TTVR」)市场也尚处于早期发展阶段,具有重大增长潜力。

中国神经介入手术医疗器械市场亦一直急速增长。特别是,中国栓塞弹簧圈市场于2025年时估计将扩大至人民币约26.47亿元,2018年至2025年的复合年增长率为12.3%;颅内动脉瘤支架市场于2025年时估计将扩大至人民币812.2百万元,2018年至2025年的复合年增长率为15.0%。

竞争优势

1.经导管瓣膜治疗医疗器械

公司是中国市场仅有的四名拥有处于临床试验或更后期阶段经导管主动脉瓣置换术(「TAVR」)产品国内参与者之一,就商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的合计数量而言,于中国经导管瓣膜医疗器械市场排名第三。

正在完成第一代TAVR产品TaurusOne®的确认性临床试验,并预期将于2021年第一或第二季度取得国家药监局批准及推出TaurusOne。亦在开发具有创新功能的第二代和第三代TAVR产品。产品线包括用于主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣的经导管器械。

•神经介入手术医疗器械

按商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的合计数量计算,公司在中国市场的国内企业当中排名第一,也是中国首间将栓塞弹簧圈产品商业化的国内企业。

研发情况

研发团队由董事长、首席执行官兼首席技术官张一博士、首席运营官潘孔荣先生及先进技术开发副总裁陈剑锋博士领导。三人为业界资深人士,拥有显赫的学术及专业背景,且曾于与业务互补的领先行业参与者中担任过管理职位。

于2018年及2019年,产生研发开支分别约为人民币2785.1万元、5513.4万元。此外,拥有强大的知识产权组合,其中包括合共31项注册专利及60项申请中的专利。

财务数据

公司2018年没有收入,于2019年03月收购加奇后才开始确认收益,且产生收益成本以及销售及分销开支。2019年度收益约人民币1869.9万元,成本约668.6万元,占收益比重约35.8%。

亏损净额由2018年的人民币月8287.6万元大幅增加至2019年的约5.32亿元,主要由于2019年向投资者发行的金融工具重大公允值变动人民币约3.08亿元以及行政开支由2018年至2019年增加约1.28亿元所致。

2018、2019两个年度,流动资产净额分别约为人民币9646.9万元、5.07亿元,经营活动现金流出净额分别约为人民币3872.8万元、1.03亿元,年末现金及现金等价物分别约为人民币9472.6万元、5.05亿元。

融资经历

IPO前,沛嘉医疗于2016年完成1000万美元A轮融资,2019年05月完成2900万美元B轮融资,同年09月和12月分别完成2500万美元C轮融资以及4500万美元C-1轮融资。

股权结构

目前,创始人兼CEO张一持有30.93%的股份,经纬中国和高瓴资本各自持有10.07%和9.33%的股份,为前两大机构投资方,经纬中国董事总经理喻志云担任非执行董事。

如何投资

当下,医药股、医疗器械、医疗保健等相关的板块与个股行情火爆,市场一致看好,新股表现出色。作为我国医疗器械领域的佼佼者,沛嘉医疗已于04月27日通过港交所的上市聆讯,预计将于下周开启招股,赶紧纳入到您的打新必选标的中来。

投资者可及时关注该企业的IPO进程,提前做好打新准备。

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