新股速递 | 京东回港倒计时,“618购物节”敲锣上市

继阿里之后,京东也开启了回港上市的倒计时。

据市场消息称,京东或将于6月初开始新股申购,6月18日挂牌上市,瑞银、美银与中信里昂将担任主承销商,集资规模预计超过30亿美元。

作为国内规模第二大的电商巨头公司,京东曾四次入榜《财富》全球500强企业,是国内最大的直营电商平台,业务覆盖零售、金融、物流、健康、人工智能等领域。

目前腾讯仍是京东第一大股东,通过Huang River Investment Limited持有17.9%股权,及4.6%的投票权,京东获得微信一级入口的资源。沃尔玛为京东第三大股东,持股9.8%。

尽管最近一个交易日收盘录得下跌,但京东美股近期仍然屡创新高,市值也突破了800亿大关,这一点也引发了投资者对其回港上市上涨空间不大的担忧.

不过即使京东今年以来的涨幅高达60%,但市场上多家投行已将京东的目标价上调至每股65至67美元,对比京东目前的股价仍有近20%的上涨空间。

并且值得注意的是,京东此次香港上市选择不引入基石投资者,即所有股份均将通过公开发售和国际配售发行,也意味着其对于自身在资本市场表现的极大信心。

经营状况稳中有升

财务数据方面,京东2019年业绩稳中有升,全年实现净收入5768.88亿元,同比增长24.9%,超出市场预期,尤其前三季利润释放幅度之大,远超市场预期。GAAP下净利润121.84亿元,超出市场预期53.1%,首次实现GAAP下全年净利润扭亏为盈。

最新公布的季报显示,2020年第一季度,京东集团净收入为1462亿元人民币(约206亿美元),同比增长20.7%,同样超过此前市场预期的1365.3亿元。

一季度用户持续增长的原因主要有以下两点,疫情推动线上消费猛增,且京东自营主力品类中的快消品尤其受益于疫情;自建物流+仓储,令京东能在疫情期间正常配送,继而带来新用户、唤醒老用户。

而2019年全年实现盈利,也为京东回归港股增加了份吸引力,而且该公司收入规模已经够大,有一定的成长瓶颈,已经进入收割期,目前京东的业务策略或通过收割商品销售毛率,推动新业务(如物流板块)的快速成长。

目前来看,商品销售仍主导该公司成长,该业务近三年收入复合增长率24.06%,和整体收入基本保持一致,其中电子及家电收入占主导,2019年贡献64%,其中在电子消费行业京东继续保持线上市场份额NO.1,比如家电市场、手机市场、笔记本电脑及数码相机等,市场份额均超过五成。

此外京东的经营现金流净额也保持良性,2019年为247.81亿元,连续三个年度超过200亿元,该公司每年的投资净流出较大,主要为投资产品交易,若扣除该部分,经营现金流净额完全覆盖投资支出。

用户数量方面,截至2019年底,京东的年活跃买家数增长至3.62亿,较三季度末增长约2760万,单季度净增量约为2019年前三季度之和。截至2020年3月31日,京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿,较去年同期增长24.8%。

2020年,因卫生事件,京东的业绩预计将受到一些影响,不过有部分券商仍然看好其业绩预期,主要为自营模式抗冲击能力更强,京东采销和物流端的自营网络在公共卫生事件下发挥关键作用。

产业布局多元发展

京东拥有多重产业布局,其中包括供应链体系,建立和运营自己的仓库和物流系统。该公司物流系统载体为京东物流,成立于2017年4月,发展到现在拥有700多个仓库,总面积约1600万平方米,是全球唯一拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包(达达)六大物流网络的企业

此外,京东数科布局智能城市、数字农牧、金融科技、资管科技、数字营销、数字乡村、智能机器人等领域,2018年完成B轮融资,估值超过1300亿人民币。截至2019年6月,公司已累计服务涵盖4亿个人用户、800万线上线下小微企业、700多家各类金融机构、17000家创业创新公司、30余座城市的政府及公共服务机构。

京东线上商品市场份额较大的主要集中在中高端消费领域,但该公司也在积极探索下沉市场,2019年9月推出了社交电子商务平台京喜,专注于中低线城市。「下沉」效果还是比较明显的,以直播作为特色营销模式,「双十一」期间京喜为京东全站贡献了超四成新用户,11月18日至12月18日日均订单量稳超百万。

此外,京东旗下还布局多领域优质资产主力发展。

基于众包和移动互联网,提供同城即时配送服务的平台,达达成立于 2014 年,业务覆盖全国2400多个县区市,服务超过120万商家用户和超7000万个人用户,日单量峰值约1000万单。根据《2019胡润全球独角兽榜》显示,估值高达300亿元,已于5月13日递交赴美上市招股书,京东持股51.4%

永辉超市,成立于2001年,是中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一,在28个省市已发展近1133家连锁超市,经营面积超过600万平方米,位居中国连锁百强企业6强、中国快速消费品连锁百强4强,2010年12月A股上市(股票代码:601933),京东持股约12%。

Farfetch是成立于2008年的一家颇负盛名的全球奢侈品电商平台,Farfetch平台以应用程序、服务和数据三大部分组成,以轻资产的商业模式迅速发展——通过与买手店合作,收取每笔交易的佣金,2018年9月在纽交所上市,京东持股约14%。

行业「一超多强」格局略有弱化

2019年中国网上商品和服务零售额10.6万亿元,首次突破10万亿大关,同时疫情带动用户线上化率提升,预计2020年用户规模有望接近10亿量级。

更重要的是,此次疫情对消费者线上消费意愿的提振非常明显,2020年前2个月网上零售渗透率达21.5%,同比提升5.0百分点,是过去5年提升幅度最为明显的一次。长期来看,此次疫情有望成为用户习惯养成的重要契机,为行业用户规模增长增添活力。

在电商市场,从竞争格局来看,电商行业「一超多强」的格局略有弱化,但阿里仍具备短时间难以超越的竞争壁垒和较为明显的先发优势,其核心优势在于将商品丰富度和用户体验的结合演绎到极致,具备高于行业平均水平的人均消费额和复购次数。

而近几年,以京东为首的腾讯系持续迎头赶上:受益于腾讯强大的流量红利,腾讯系电商平台(京东+拼多多+唯品会)成交额快速增长,2019年市占率达到25.9%,同比提升3.6%;特别是京东,2019年成交额达到了2.1万亿元,同比增长24%。

未来,在各平台用户规模差距缩小的背景下,围绕用户需求、通过消费体验带动用户忠诚度提升将成为行业竞争的主要发力点。考虑到微信近12亿的用户覆盖,腾讯系电商(京东+拼多多+唯品会)在微信生态的流量赋能下有望继续扩张市场份额,与阿里分庭抗礼。

结语

综上,尽管京东相对于阿里及拼多多而言,下沉市场面对的竞争压力较大,用户流量增长及年度消费增长方面相对较弱,但未来这两大看点值得注意:一是物流业务持续高增长,二是持续保持正向盈利,而盈利核心为京东商城。

参考美股,从2018年底至今,京东股价走出持续上涨的行情,区间最大涨幅达149.8%。过去半年尽管受疫情影响股价有所波动,但累计涨幅仍超过40%。

若京东在6月初开始新股申购,相信会有不少投资者踊跃认购,从目前的市场预期来看,回港上市仍将有不小的上涨空间。

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