新股申购:明星医药股接力中概股,谁将更胜一筹

文:尊嘉证券

港交所(00388.HK)的股价持续反弹近3个月,又双叒叕创阶段新高了!6月11日(周四)盘中最高位299.6港元,不但较3月19日的阶段性低点206港元大涨45.44%,且距2015年5月26日的历史最高点311.4港元已经相去不远。

此番港交所股价飙升背后的推手,便是中概股回归潮重磅利好的带动,可谓功不可没。6月11日,网易-S在香港作第二上市;6月18日,京东集团-SW在其年度网购促销狂欢节当天敲钟。

中概股回归前三席已锁定

时间序列上,阿里巴巴-SW(09988.HK)、网易-S(09999.HK)、京东集团-SW(09618.HK)成为引领中概股回归潮的前三甲。

它们都是中国最顶尖的科技互联网企业,按最新的上市总市值论,分列第一、第六、第四大企业,知名度都是家喻户晓。

这里需要注意的是,阿里和京东后缀都带“SW”,代表以“第二上市的海外发行人+同股不同权”,网易后缀只带“S”,说明是以同股同权的普通形式上市。

数据对比来看,网易的超购倍数是阿里的约8.68倍,公开发售占比多回拨了2%,一手中签率则仅是阿里的十分之一。可见网易招股所引发的热度远比“带头大哥”阿里高得多,超37万人申购几乎是去年阿里21万人申购的两倍,人数上基本仅次于2017年11月8日上市的阅文集团(00772.HK)的41万。

许是因为网易前脚招股吸去了太多的资金,导致后脚招股的京东有些跟不上劲头,预估超购100多倍,或不到网易的一半。不过这也正说明市场对重量级中概股回归的极大热情,资金蜂拥抢筹,难免导致余粮紧张。

网易IPO行情出色

网易由丁磊在1997年6月所创办,2000年6月于纳斯达克上市,代码为“NTES”。上市初期遇上2001年科网股泡沫,股价一度降至低于1美元,其后公司业务慢慢上轨道,发展20年多年来,已成为中国第二大网络游戏开发与发行商、最大的电邮服务商,业务也涉及电商、在线音乐、在线教育等。

随着业务快速增长,公司股价亦急速上升,在美上市至今股价暴涨逾2000多倍,是当之无愧的“中概股第一牛股”。在纳斯达克上市整好满20年的时刻,公司选择回香港二次上市,而每一份美国存托股代表25股普通股。

本次上市,共发行1.71亿股,每股发行价123港元,每手100股。募资总额约210.92亿港元,是目前是今年以来香港市场的最大IPO,但预计很快会被京东超越。

6月10日,暗盘报收129.9港元,较发行价上涨5.61%;6月11日,首日报收130港元,较发行价上涨5.69%。总的来说,与阿里一样,网易的IPO行情表现也是较为不错的,符合市场预期。

网易手游业务表现佳,有道和创新业务也在不断发力,基本面良好,未来发展仍可继续看好。在港挂牌估值对应2020、2021年分别22倍及19倍的市盈率,预计游戏业务未来3年收入仍能维持15%复合增长率,收入可见性强,上市后股价应有10%以上的上行空间。

定价套路如出一辙

观察发现,阿里、网易、京东的招股,玩的都是一样的套路。不妨先呈上数据:

可以看出,三者都是在招股时,先公布一个较隔夜美股收盘价有所溢价的上限,即便最终公开发售认购倍数高会触发回拨机制,仍旧不会以上限定价,而是都会较最新的美股收盘价有所折价。

道理很简单,由于它们都已经在美股上市,再在港股上市,估值方面是有参照和比较的,无论溢价还是折价空间都有限,抛出一个溢价的招股上限只是招数而已。

因为认筹的大部分是机构投资者,散户投资者只占一小部分,且对这种大蓝筹都是以中长线投资为主。机构都是逐利者,招股时只会有利润才会去认购,不然谁愿意去当活雷锋。

若是真溢价美股发行,那还不如直接去买它们的美股好了,还来港股市场干嘛。所以,从套利机制上,最终必然是会较最新美股收盘价折价发行的。阿里如此,网易如此,京东亦如此。

中概股回归上涨确定性高

近期港股保持上行的逻辑非常清晰,两个因素将中长线释放利好:一是以新经济为主的中概股回港上市将激活整个市场的人气以及估值;二是恒指公司公布同股不同权以及第二上市公司的股票可纳入恒生指数及国企指数。

像阿里、网易、京东这样的大牌明星企业回归香港上市,市场造势猛烈,打新资金参与热情高,都是顶级保荐人护航,机构持有量巨大,暗盘和首日上涨确定性高,中长线也是相当看好的,基本上是肉票的象征,一般不会偏离市场预期。本周网易良好的IPO行情,对下周京东的股价表现也会起到提振作用。

当然,与康方生物-B(09926.HK)、沛嘉医疗-B(09996.HK)这类能够一天能够涨超50%的热门未盈利生物科技股不同,先行回归的3只巨型科网股盘子都非常大,股价日涨跌幅很难突破10%,正常预期都在5%~10%之间。它们基本面优秀、业绩成长性可期,是中长期价值投资的优秀标的。

继阿里巴巴、网易、京东陆续回归港股后,百度、携程、拼多多、好未来、新东方等中概股赴港二次上市的消息频仍。目前回港二次上市的以头部网络科技公司为主,二次上市比起私有化后回归上市的资金、时间成本也低很多。中概股回归,将有望助力香港继续蝉联年度全球IPO募资额第一宝座。

港交所2018年04月30日正式生效的上市新规,允许同股不同权架构及海外企业来港第二上市,彻底扫除了制度障碍,为在美上市中概股敞开了回归的大门。美国监管环境恶化加剧中概股危机,市场投资者更国际化,离本土客户更近等等,都是中概股回港二次上市的动因。阿里巴巴、网易珠玉在前,也起到了良好的示范作用,中概股前赴后继选择回归是顺理成章之事。

目前在美上市的中概股,以科技、消费类企业为主,共237家,总市值达1.71万亿美元。根据港交所的最新原则,在美中概股回归的要求为市值大于400亿港元,或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元。

据统计,截至目前,符合港交所二次上市要求的中概股共有22家,其中有12家实行同股不同权。其中,市值超过400亿港元的有17家,包含京东、网易、百度等大型公司;市值大于100亿港元且2019年归母净利润超过10亿港元的有5家,分别是陌陌、欢聚时代、泰邦生物、和黄医药、乐信。

除网易和京东外,下一个回归的会是谁呢?

多只热门医药股接力招股

本周京东集团-SW和力天影业(09958.HK)先后招股,京东的招股时间为6月8日-6月11日,力天影业的招股时间为6月10日-6月15日。同时自6月7日至今,尚有3家医疗企业已经通过港交所聆讯,即将进入招股阶段,投资者可及时关注其IPO进展。

【康基医疗】

康基医疗成立于2004年,是国内最大的微创外科手术器械及配套耗材(MISIA)平台。2019年我国MISIA市场规模达到人民币185亿元,康基医疗在国内公司中排名第一,在所有公司(包括国际和国内公司)中排名第四,所占市场份额为2.7%。

公司于6月7日晚间公布聆讯后资料,IPO募资规模预计为3亿美元(约23.3亿港元),计划本周预路演,高盛、中信里昂证券、美银证券为联席保荐人。今年医疗器械股都涨势如虹,康基医疗一旦上市,也大概率继续被市场热捧。

投资亮点:

(1)份额领先,MISIA市场销售国内玩家第一、所有参与者第四,多个细分领域销量均排名第一;

(2)产品持续放量并维持超80%的高毛利,营收、净利近年维持超40%的高增长。

(3)赛道好,微创外科手术国内渗透率不足,未来5年行业增速有望维持近17%的高增长。

【永泰生物-B】

永泰生物是中国最早期注册成立的专业细胞免疫治疗企业,称其见证并亲身参与中国细胞免疫治疗产业从无到有的全部过程,而永泰生物是目前领域内唯一一家拥有在中国获准进入II期临床试验的、实体瘤细胞免疫治疗产品的公司。

公司于6月7日晚公布聆讯后资料集,建银国际和国信证券(香港)为联席保荐人。目前尚处亏损阶段,属于未盈利生物科技企业,预计集资3亿美元。若成功在港IPO,将成为港股市场上的“细胞免疫治疗第一股”。

【海吉亚医疗】

海吉亚医疗是一家中美合资专业化的医疗投资集团,专注于连锁肿瘤治疗及脑科医疗机构的投资、建设及运营管理,为中国最大的肿瘤医疗集团。

公司于6月8日通过港交所聆讯,联席保荐人为摩根士丹利及海通国际,预计本月中起招股,集资逾23亿港元。

【海普瑞】

赴港二次上市的海普瑞于2010年首次在A股创业板挂牌,股票代码002399,当时成为有史以来的创业板第一高价股(148元上市)。公司于6月11日接受港交所聆讯,拟募资3至4亿美元。预计下周开启预路演,高盛与摩根士丹利为此次IPO联席保荐人。

来自深圳的海普瑞主营业务包括肝素API(肝素原料药)与肝素药物制剂生产销售、CDMO服务与创新药业务。截至2019年,肝素API收入占比最高(49%),肝素制剂占比近三年逐步上升。

 

以康方生物-B、沛嘉医疗-B为代表,今年上半年挂牌的医药新股首日全部大涨,步入下半年,新一波优质医药股闯关港交所,对热衷打新的投资者而言无疑是天大的福音。

一只只热门医药股在中概股回归之际来袭,必将推动IPO行情进一步高涨。港股打新来尊嘉,开户、入金一气呵成,杠杆融资以小博大,抓住肉票,让赚钱机会快人一步!

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